内容目录 一、工业气体是现代工业的基础原材料 ............................................. 4 1.1
国内工业气体市场规模增速较快 ............................................ 4 1.2
现场制气市场国内外大型企业竞争激烈 ...................................... 5 二、国内半导体、液晶面板、光伏等新兴行业快速发展带动特种气体需求高增长 .......... 7 2.1
近几年国内特气市场规模平均增速超过 15% ......................... 7
2.2
半导体、液晶面板、光伏等行业快速发展提升特气需求量 ................... 8
2.3
国内电子特气市场保持较快增速、国产化需求日益提升 ........................ 9 三、国内气体公司迎来市场机遇 ............................................... 11
3.1 金宏气体:民营气体龙头企业,打造气体行业民族品牌 ....................... 12 3.2 华特气体:半导体特气领先企业 ........................................ 14
3.3 南大光电:半导体材料多点开花,收购飞源气体打开特气业务成长空间 ......... 15 3.4 昊华科技:含氟特气及高端氟材料带动公司快速发展 ...................... 16
3.5 雅克科技:积极打造战略新兴材料平台,电子特气业务积极扩产 ............... 17 3.6 和远气体:立足湖北市场,巩固地域优势 ................................ 18
3.7 凯美特气:国内食品级液体二氧化碳龙头企业 ............................ 19
四、风险提示 .................................................................. 20 图表目录 图 1:工业气体是现代工业的基础原材料 ............................................ 4 图 2:2018 年全球工业气体市场规模约为 1220 亿美元 ................................ 5 图 3:
2018 年中国工业气体市场规模约为 1350 亿元 .............................. 5
图 4:现场供气市场以大型企业竞争为主,国内大型气体公司与空分设备商参与竞争 ...... 6 图 5:工业气体行业的经营模式根据客户及业务特点可以分为零售供气和现场供气 ........ 6 图 6:中国特种气体市场 2022 年市场规模将达 411 亿元 ........................... 8
图 7:特种气体主要应用于电子半导体、化工领域 .................................... 8 图 8:半导体客户对气体产品的要求较为严格 ........................................ 8 图 9:2019 年全球半导体市场销售额 4183 亿美元 ................................. 9
图 10:2018 年中国集成电路市场规模增速超过 20% ...................... 9
图 11:2018-2020 年全球大尺寸液晶面板产能增速较高 ............................... 9 图
12 :
2 019
年我国光伏发电新增装机容量为
30 .1 1 GW
............................. 9
图 13:2018 年我国电子特种气体行业市场规模 121.56 亿元 .......................... 10 图 14:2016 年电子气体占半导体材料市场占比达 14% ...................... 10
图 15:四大气体公司占全球电子特种气体 91% 的市场份额 ........................ 11
图 16:在国内市场,海外几大气体巨头控制了 88% 的份额 ........................ 11
图 17:2019 年营业收入 11.6 亿元,同比增长 8.49% .......................... 13
图 18:2019 年归母净利润 1.77 亿元,同比增长 27.43% ....................... 13
图 19:2019 年金宏气体电子特气营收占主营比为 37% .................. 13
图 20:2019 年公司电子特气主要应用于光伏、光纤等领域 ........................... 13 图 21:2019 年公司营业收入 8.44 亿元, 同比增长 3.23% ........................ 14
图 22:2019 年归母净利润 0.73 亿元,同比增长 7% ....................... 14
图 23:2019 年特种气体营收占比 53% ................................. 15
图
24 :
2 01 8
年公司特种气体半导体应用领域占比
59 . 9 7%
......................... 15
图 25:2019 年公司特气业务营收占比约 51% ............................ 16
图 26:2019 年公司电子特气业务毛利率有所下滑 ................................... 16 图 27:2019 年昊华科技特气业务营收占比约 9% ......................... 17
图 28:近几年公司特气业务毛利率有所下降 .................................... 17
图 29:2019 年雅克科技电子特气产品营收占比为 22% ................... 18
图 30:2019 年公司营收以电子材料为主 ........................................... 18 图 31:和远气体营收中普通气体占比较大 .......................................... 18 图 32:2019 年公司和远气体特种气体产品主要为氢气、氦气 ......................... 18 图 33:2019 年液体二氧化碳营收占比为 42% ........................... 19
图 34:2019 年公司凯美特气液体二氧化碳毛利率较高 ............................... 19 表 1:2018 年全球工业气体市场规模约为 1220 亿美元 ............................. 4
表 2:零售供气和现场供气的业务模式有所不同 ...................................... 7 表 3:电子特气种类较多 .................................................... 11
表 4:国内特种气体企业及主要产品 ............................................... 12 表 5:公司投募项目预计将贡献新增利润总额 1.26 亿元 .............................. 13 表 6:公司投募项目投产后预计新增收入 5.04 亿元 .................................. 15 表 7:公司含氟气体业务不断加码 ................................................. 17 表 8:公司投募项目投产后预计新增产值 3.5 亿元 ................................... 19 表 9:公司投募项目拟使用募集资金 3.1 亿元 ....................................... 20
一、工业气体是现代工业的基础原材料 1.1 国内工业气体市场规模增速较快 工业中把常温常压下呈气态的产品统称为工业气体产品,工业气体行业原材料是空气、工业废气、基础化学原料等,其上游行业是气体分离及纯化设备制造业、基础化学原料行业、压力容器设备制造业等。下游领域包括集成电路、液晶面板、LED、光纤通信、光伏、医疗健康、节能环保、新材料、新能源、高端装备制造等新兴行业以及冶金、化工、机械制造等传统行业。
全球工业气体市场近年来呈现稳步增长的态势, 2018
年全球工业气体市场规模约为
1220
亿美元,我国工业气体市场规模为 1350 亿元,2010-2018 年年均复合增长率达到 16.05%。与发 达国家相比,我国人均工业气体消费量还处在较低水平,根据 2018 年的人均工业气体消费量统计,我国的人均工业气体消费只有美国的 1/26,不足西欧与澳洲的 1/20,与南美和东欧国家也有较大差距,未来仍有很大的发展潜力。
根据制备方式和应用领域的不同,工业气体产品可以分为两大类:大宗气体和特种气体。大宗气体主要包括氧、氮、氩等空分气体及乙炔、二氧化碳等合成气体,特种气体品种较多,主要包括电子特种气体、高纯气体和标准气体等。
图 1:工业气体是现代工业的基础原材料
资料来源:
表 1:2018 年全球工业气体市场规模约为 1220 亿美元
分类 时间 全球市场规模 国内市场规模 国内占比 国内市场规模增速
工业气体 2018 1220 亿美元 1350 亿元 16% 12.5%
特种气体 2017 241 亿美元 178 亿元 10.50% 15.5%
电子特气 2018 45 亿美元 121.56 亿元 38.00% 11.2%
资料来源:华特气体、金宏会气体招股说明书, ,注:工业气体和电子特气为 2018 年同比增速,特种气体为 2010-2017 年平均增速
图 2:2018 年全球工业气体市场规模约为 1220 亿美元 图 3:
2018 年中国工业气体市场规模约为 1350 亿元
1400 1200 1000 800 600 400 200 0
全球工业气体市场规模(亿美元)
增速(%,右轴)
2011 2013 2015 2017 2019E
25%
20%
15%
10%
5%
0%
1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0
中国工业气体市场规模(亿元)
增速(%,右轴)
2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018
14% 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0%
资料来源:金宏气体招股说明书,
资料来源:金宏气体招股说明书,
1.2 现场制气市场国内外大型企业竞争激烈 工业气体行业的经营模式根据客户及业务特点可以分为零售供气和现场供气。
现场供气市场以大型企业竞争为主。现场制气主要服务于钢铁、化工等大型化工企业,其项目投资额大,供气量大且稳定,对企业的资金实力、运营能力等均要求较高。20 世纪 80 年代起, 以液化空气、林德集团为代表的外资气体供应商开始进入中国市场,并依靠雄厚的资金实力和丰富的项目运作经验迅速占领了国内现场制气市场。随着国内技术进步和产业转型升级,以盈德气体、宝钢气体 为代表的中国本土气体公司也加入了大规模现场制气的竞争,凭借着成本以
及本土化优势,在国内市场上占据了一定的市场份额。由于工业气体行业较空分设备行业具有 市场容量大、现金流稳定、行业周期性波动小等诸多优势,近年来国内大型的空分设备生产企
业如 杭氧股份、四川空分集团 也开始由单纯的设备制造商向大型现场制气供应商转型,并在国
内市场上占据了一定的市场份额。
近年来随着大型煤制油、煤制气项目的实施,在大型现场供气领域,本土气体公司与国际气体公司的竞争日趋激烈,但其市场竞争力也逐渐提升。目前国内空分气体现场制气市场形成了外资巨头、国内专业气体供应商、空分设备制造商共同竞争的局面,竞争较为激烈。
零售供气市场参与企业较多。近年来随着国内集成电路、液晶面板、LED、光纤通信、光伏、医疗健康、节能环保、新材料、新能源、高端装备制造、食品等产业的快速发展,新兴分散用 气市场不断发展壮大,这一市场的特点是客户对单一气体需求量相对较小,但对气体品种需求较多,供气方式以零售为主。由于外资企业在国内的发展战略主要定位于大型现场制气市场, 因此零售气市场是内资企业争夺的焦点。部分气体零售企业已在各自区域内建立了先发优势, 并不断通过兼并收购的方式将销售网络扩展到其他区域,因而零售气市场的竞争具有较强的区域分散性。
图 4:现场供气市场以大型企业竞争为主,国内大型气体公司与空分设备商参与竞争
资料来源:金宏气体招股说明书,
图 5:工业气体行业的经营模式根据客户及业务特点可以分为零售供气和现场供气
资料来源:金宏会气体招股说明书,
表 2:零售供气和现场供气的业务模式有所不同
业务模式 盈利模式 规模 半径 合同期 特点 客户群
零 售 供 气
瓶装气
根据需要随时送达客户端
限于小批量气体用户 特种气体不受运输半径限制; 大宗气体覆盖充气 站半径 50km 左右
1-3 年
客户分布广泛; 高度网络密集型; 看重配送和交付能力
行业不限
储槽气 通过低温槽车送达客户端, 将低温液体产品储存在客 满足中等规模 户现场的储槽中,供客户规 模要求自行气化使用
200km 左右
3-5 年
要求客户关系和配送能力 , 易受市场影响
电子半导体、化工、机械制造、食品、医疗健康
现场制气
在客户端建造现场制气装 满足大规模用置通过管网供应气体 气需要
-
10-20 年 资本密集,服务要求高; 技术和客户关系稳定; 盈利能力持续性强,现金流稳定 化工、炼油、电子半导体、金属 冶炼加工 资料来源:金宏气体招股说明书,
二、国内半导体、液晶面板、光伏等新兴行业快速发展带动特种气体需求高增长 2.1 近几年国内特气市场规模平均增速超过15% 特种气体主要包括电子特种气体、高纯气体和标准气体。近年来随着下游应用领域及新工艺路 线的逐步扩展,特种气体的品种也与日俱增,已成为高科技应用领域不可缺少的核心原材料。随着气体分离与提纯技术和混配技术的不断发展,更多的特种气体产品将逐步走向市场,特种气体品种也将得到进一步的丰富。
根据卓创资讯统计, 2017
年全球特种气体市场规模达 241
亿美元,较 2016
年同比增长 11.55% 。
2017 年国内特种气体市场规模约 178 亿元,2010-2017 年市场平均增速达 15.48%, 2022 年市场规模将达 411 亿元。
特种气体主要应用于电子半导体、化工、医疗环保、显示面板、光伏等行业,在特种气体的各个应用领域中,半导体客户对气体产品的要求较为严格,既需满足纯度要求又要确保质量稳定 性。作为集成电路制造的关键材料,伴随着下游产业技术的快速迭代,特种气体对纯度和精度
的要求持续提高,集成电路单一客户需要的特种气体种类就超过 50 种。在纯度方面,普通工业气体要求在 99.99%左右,但是在先进制程的集成电路制造过程中,气体纯度要求通常在 6N (99.9999%)以上。出于成本控制、仓储管理、供应稳定等多方面考虑,客户更希望能在一家供应商完成多种产品的采购,因此全球知名的集成电路制造厂商及面板厂商多釆用 TGCM 的模式,把生产工厂内的气体和化学品的管理配送等工作分包给专业的气体公司。
图 6:中国特种气体市场 2022 年市场规模将达 411 亿元 图 7:特种气体主要应用于电子半导体、化工领域
600 500 400 300 200 100 0 中国特气市场规模(亿元)
同比增长(%,右轴)
2019E 2020E 2021E 2022E 2023E 2024E
8.8% 8.6% 8.4% 8.2% 8.0% 7.8% 7.6% 7.4% 7.2% 7.0%
电子半导体化工 医疗环保其他
资料来源:前瞻产业研究院,
资料来源:前瞻产业研究院,
图 8:半导体客户对气体产品的要求较为严格
资料来源:金宏气体招股说明书,
2.2 半导体、液晶面板、光伏等行业快速发展提升特气需求量 近年来集成电路、液晶面板、 LED 、光纤通信、光伏、高端装备制造、医疗健康等行业的快速
发展,带动国内特气需求增速保持较高水平。
半导体产业链向国内转移,国内半导体市场规模增速较高。2019 年全球半导体销售额达 4183 亿美元,近五年复合增速为 4.21%,随着国内制造业快速发展,以及巨大的终端消费市场和劳动力人口优势,半导体产业链将加快向国内转移,近几年国内集成电路市场销售额均保持 20% 以上的高增速,预计将带动集成电路电子用气市场规模保持高速增长。
全球大尺寸面板及光伏装机量增速较高。近年来全球大尺寸液晶面板产能不断提升,2018 年全球产能增速约为 9%,国内面板厂商也纷纷加快高世代液晶面板生产线的建设,预计液晶面板特气用量将持续保持高增速。与此同时,2010 年以来我国光伏产业迅速崛起,成为全球光伏产业发展的主要动力之一,2020 年 5 月全国新能源消纳监测预警中心发布 2020 年全国光伏发电合计新增消纳能力 48.45GW,预计近两年国内光伏行业仍将保持较快增长。
图 9:2019 年全球半导体市场销售额 4183 亿美元 图 10:2018 年中国集成电路市场规模增速超过 20%
6000
5000
4000
3000
2000
1000
0 全球半导体销售额(亿美元)
同比增速(%,右轴)
2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019
25% 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15%
7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 集成电路销售收入(亿元)
同比增速(%,右轴)
2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018
30%
25%
20%
15%
10%
5%
0%
资料来源:前瞻产业研究院, 资料来源:前瞻产业研究院,
图 11 :
2 0 1 8 - 2 0 20
年全球大尺寸液晶面板产能增速较高 图 12 :
2 0 1 9
年我国光伏发电新增装机容量为 3 0 . 11 G W
350
300
250
200
150
100
50
0 产能(百万平方米)
同比增长(%,右轴)
2015 2016 2017 2018 2019E 2020E
10.0 9.0% 8.0% 7.0% 6.0% 5.0% 4.0% 3.0% 2.0% 1.0% 0.0% 新增光伏装机容量(GW) 同比增长(%,右轴)
60
50
40
30
20
10
0 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019
140.0% 120.0% 100.0% 80.0% 60.0% 40.0% 20.0% 0.0% -20.0% -40.0% -60.0%
资料来源:前瞻产业研究院, 资料来源:前瞻产业研究院,
2.3 国内电子特气市场保持较快增速、国产化需求日益提升 近年来随着电子工业的快速发展,电子气体在半导体行业中的地位日益凸显。广义的“电子气 体”指可用于电子工业生产中使用的气体,狭义的“电子气体”特指可用于电子半导体领域生产的特种气体。电子气体可以分为电子特种气体和电子大宗气体。
2018 年全球电子特种气体市场规模 45.12 亿美元,同比增长 15.93%。根据中国半导体行业协会统计的数据,2018 年我国电子特种气体的市场规模为 121.56 亿元。预计伴随下游集成电路行业的快速发展,国内电子特气需求将保持较高增速,预计到 2024 年国内电子特气市场规模 将达到 230 亿元。
电子气体是仅次于大硅片的第二大市场需求半导体材料,电子气体在半导体材料市场占比达14%。电子气体在电子产品制程工艺中广泛应用于离子注入、刻蚀、气相沉积、掺杂等工艺, 被称为集成电路、液晶面板、LED 及光伏等材料的“粮食”和“源”。
国产化需求迫切。据卓创资讯统计,2017 年我国电子特种气体市场中空气化工、液化空气、大阳日酸、普莱克斯、林德集团等国外气体公司的合计市场占比为 88%,国内气体公司市场
份额合计仅占 12%。根据中国工业气体工业协会统计,目前集成电路生产用的特种气体,我国仅能生产约 20%的品种,其余均依赖进口。目前我国国内企业所能批量生产的特种气体仍主要集中在集成电路的清洗、蚀刻、光刻等工艺环节,对掺杂、沉积等工艺的特种气体仅有少部分品种取得突破,伴随外部环境不确定性提升,下游客户对供应链国产化需求显著加强。。
图 13:2018 年我国电子特种气体行业市场规模 121.56 亿元
电子特种气体市场规模(亿元)
同比增长(%,右轴)
250
200
150
100
50
0
2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019E 2020E 2021E 2022E 2023E 2024E
18% 16% 14% 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0%
资料来源:前瞻产业研究院,
图 14:2016 年电子气体占半导体材料市场占比达 14%
大 硅 片 电子气体光掩模 3% 光刻胶
光刻胶配套试剂 湿化学品溅射靶材
抛光液和抛光垫其他材料
资料来源:SEMI,
图 15:四大气体公司占全球电子特种气体 91% 的市场份额 图 16:在国内市场,海外几大气体巨头控制了 88% 的份额
空气化工林德集团液化空气太阳日酸其他 国内气体公司空气化工 林德集团液化空气太阳日酸
资料来源:华特气体、金宏气体招股说明书,
资料来源:华特气体、金宏气体招股说明书,
表 3:电子特气种类较多 氨气、氦气、氧化亚氮、TEOS(正硅酸乙酯)、TEB(硼酸三乙酯)、TEPO(磷酸三乙酯)、磷化氢、三氟化氯、化学气相沉积(CVD)
二氯硅烷、氟化氮、硅烷、六氟化钨、六氟乙烷、四氯化钛、甲烷等
离子注入 氟化砷、三氟化磷、磷化氢、三氟化硼、三氯化硼、四氟化硅、六氟化硫、氙气等
电子特种气体 光刻胶印刷 氟气、氦气、氪气、氖气等扩散 氢气、三氯氧磷等 氦气、四氟化碳、八氟环丁烷、八氟环戊烯、三氟甲烷、二氟甲烷、氯气、溴化氢、三氯化硼、六氟化硫、一氧 刻蚀 化碳等
掺杂 含硼、磷、砷等三族及五族原子之气体,如三氯化硼、乙硼烷、三氟化硼、磷化氢、砷化氢等 电子大宗气体 环境气、保护气、载体 氮气、氧气、氩气、二氧化碳等
资料来源: 金宏气体招股说明书,
三、国内气体公司迎来市场机遇 如前文所述 2017 年我国电子特种气体市场中国内气体公司市场份额合计仅占 12%,集成电路生产用的特种气体我国仅能生产约 20%的品种,伴随外部环境不确定性提升,下游客户对供应链国产化需求显著加强。目前国内主要的特种气体厂商主要有金宏气体、华特气体、雅克科技、昊华科技、南大光电等公司,近年来国内气体公司已陆续实现 IC 用高纯二氧化碳、高纯六氟乙烷、光刻气、超纯氨等多个产品的进口替代,伴随国内下游半导体等行业快速发展,未来两年特气行业国产替代进程有望加快。
表 4:国内特种气体企业及主要产品
公司名称 主要特种气体产品 主要应用环节 金宏气体 超纯氨、高纯氧化亚氮、氦气、高纯氢、高纯二氧化碳、硅烷混合气等 化学气相沉积 华特气体 高纯六氟乙烷、高纯四氟化碳、高纯氨、高纯二氧化碳、高纯一氧化碳等 刻蚀、光刻、外延成膜 派瑞特气 六氟化钨、三氟化氮等 化学气相沉积、刻蚀 昊华科技 六氟化硫、三氟化氮等 化学气相沉积、刻蚀 南大光电 砷烷、磷烷等 掺杂 绿菱气体 高纯六氟乙烷、高纯三氟甲烷、高纯八氟环丁烷等 刻蚀 雅克科技 六氟化硫、四氟化碳等 刻蚀 资料来源: 华特气体、金宏气体招股说明书,
3.1 金宏气体:民营气体龙头企业,打造气体行业民族品牌 金宏气体是国内民营气体行业的龙头企业。2017-2018 年公司销售额连续两年在协会的民营气体行业企业统计中名列第一,客户包括华润微电子、华力微电子、京东方、三星电子、三安光电、聚灿光电、通威太阳能等。2019 年公司实现营收 11.6 亿元,归母净利润 1.77 亿元,其中电子特种气体营收 3.91 亿元,占比 34%。
2019 年公司销售毛利率为 48.59%,2017-2019 年公司各业务毛利率均逐步提升。2020 年 Q1 营收为 2.52 亿元,增速 0.20%,归母净利 0.2 亿元,增速-38.38%。H1 预告归母净利 0.77~0.86 亿元,增速 1.96%~13.95%。
金宏气体特种气体主要产品以超纯氨、氢气和氧化亚氮为主。我国超纯氨市场目前已基本实现进口替代,市场集中度较高,公司市占率超过 50%。我国本土高纯氢企业主要在零售氢气供应市场竞争,客户多为各类电子企业、有色金属深加工企业等,2017 年需求量已达到 2.58 亿立方米,预计 2022 年中国高纯氢气需求量就超过 4 亿立方米,我国高纯氢气行业发展前景向 好。在集成电路和 LED 芯片的制作过程中,高纯氧化亚氮经化学反应生成的 SiO2 膜被沉淀到硅衬底上,属于化学气相沉积过程;高纯氧化亚氮也应用于 TFT-LED 及 OLED 生产的显示屏制作过程中,需求量增速较快。
公司大力发展现场全面运维 TGCM
业务:
TGCM
是 Total
Gas
and
Chemical
Management (全面气体及化学品运维管理服务)的简称,指气体供应商为半导体制造商提供的一整套气体及化 学品综合服务,包括产品管理、设备管理、工程和技术支持服务、分析服务、信息管理服务以及废物管理等。公司在国内同行中率先开展此业务,该业务增强客户黏性,利于产品持续导入, 2017 年起公司陆续与亨通光电、乾照光电、聚灿光电等签订长期的项目管理合同,2019 年与三星电子签订了气体供应系统全套运维管理服务合约。
公司募投项目贡献利润增量。公司于 2020 年 6 月上市,募投资金用于六个项目,其中张家港 金宏气体有限公司超大规模集成电路用高纯气体项目、年充装 392.2 万瓶工业气体项目、年充 装 125 万瓶工业气体项目投产后预计新增利润总额 1.26 亿元。
图 17 :
2 0 1 9
年营业收入 11 . 6
亿元,同比增长 8 . 49 %
图 18 :
2 0 1 9
年归母净利润 1 . 77
亿元,同比增长 2 7.4 3 %
1400 1200 1000 800 600 400 200 0 营业收入(百万)
营收同比增速 (% ,右轴 )
40 35 30 25 20 15 10 5 0 2015年 2016年 2017年 2018年 2019年
200 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 归母净利(百万)
归母净利同比 (% ,右轴 )
2015年 2016年 2017年 2018年 2019年
600 500 400 300 200 100 0 (100) (200)
资料来源: 公司公告,
资料来源: 公司公告,
图 19:2019 年金宏气体电子特气营收占主营比为 37% 图 20:2019 年公司电子特气主要应用于光伏、光纤等领域
电子特种气体 非电子特种气体电子大宗气体 非电子大宗气体天然气
36%
11%
10%
16%
9%
18% 光伏 光纤通信
LED
液晶面板集成电路其他
资料来源:wind, 资料来源:wind, 表 5 :公司投募项目预计将贡献新增利润总额 1.26 亿元
募集资金 序号 项目名称 使用额(万元)
销售收入 (万元)
内部 收益率 利润总额 主要产品 (万元)
张家港金宏气体有限公司超大规模 1 20645
21310
26% 主要生产高纯氢气、高纯二氧化碳、高纯甲烷、高纯六 7385.7 集成电路用高纯气体项目(张家港)
氟乙烷、高纯三氟甲烷和高纯八氟环烷 苏州金宏气体股份有限公司
2 2940
针对电子半导体领域不可或缺的高端材料进行研发 研发中心项目(苏州)
年充装 392.2 万瓶工业气体项目
主要产品为氧气、氮气、氩气、二氧化碳等电子大宗气 3 6872 17525 29% 3587 (苏州)
体及混合气 年充装 125 万瓶工业气体项目
主要产品为氧气、氮气、氩气、二氧化碳等电子大宗气 4 5278 5809 29% 1599 (苏州)
体及混合气
对现有信息中心进行改造,增设储罐智能监测系统、车 5 智能化运营项目 4042 辆在线监测系统、TMS 物流智能调度平台、RFID 追踪系
统、智能化运营系统基础云平台等
用于电子特种气体研发及生产、新生产基地建设、并购 6 发展与科技储备资金 60000
及补充营运资金等
合计 99777.9 44644 12572 资料来源: 华特气体、金宏气体招股说明书,
3.2 华特气体:半导体特气领先企业 华特气体是国内率先打破极大规模集成电路、新型显示面板等尖端领域气体材料进口制约的国内半导体特气领先企业。
2019
年公司营业收入
8.44
亿元,同比增长
3.23% ,实现净利润
7259
万元,毛利率 35.38%。其中电子特种气体营业收入 4.48 亿元,占比 53%。2016-2019 年公司特种气体毛利率基本较为稳定,维持在 40%附近。2020 年Q1 营收 1.89 亿元,增速 13.85%, 归母净利 0.17 亿元,增速-9.71%。
公司已成功进入较多半导体客户供应链体系:目前华特气体已经实现了高纯六氟乙烷、高纯三氟甲烷、光刻气、高纯四氟化碳、高纯二氧化碳、高纯一氧化碳、高纯八氟丙烷、高纯一氧化
氮等近 20 个产品的进口替代。完成了对国内 8 寸以上集成电路制造厂商超过 80%的客户覆盖 率。高纯三氟甲烷等部分产品已批量应用到半导体制程 14 纳米和 7 纳米工艺,高纯锗烷等产品已通过海力士先进制程的验证。4 种混合气于 2017 年通过 ASML 公司的产品认证,目前公司是长江存储战略供应商,与中芯国际保持密切合作。
公司储备产品较多:公司目前储备的品类有 20 多个,未来会瞄准先进制程的腐蚀类和合成类气体。2019 年下半年,锗烷产品通过海力士认证,一氟甲烷产品正处于液化空气集团美国分公司、大阳日酸株式会社及中芯国际等客户的认证过程中。
募投项目将贡献增量业绩新增收入。公司于 2019 年 12 月上市,募投资金用于四个项目,其中气体中心建设及仓储经营项目、电子气体生产纯化及工业气体充装项目投产后预计新增销售收入 5.04 亿元。
图 21:2019 年公司营业收入 8.44 亿元, 同比增长 3.23% 图 22:2019 年归母净利润 0.73 亿元,同比增长 7%
900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 营业收入(百万元)
营收同比 (% ,右轴 )
2015年 2016年 2017年 2018年 2019年
25 20 15 10 5 0 (5) (10 归母净利(百万元)
归母净利同比 (% ,右轴 )
80 70 60 50 40 30 20 10 0 2015年 2016年 2017年 2018年 2019年
50 40 30 20 10 0 (10) (20) (30)
资料来源: 华特气体招股说明书,
资料来源: 华特气体招股说明书,
图 23:2019 年特种气体营收占比 53% 图 24:2018 年公司特种气体半导体应用领域占比 59.97%
特种气体 1.67% 14.20%
半导体
53%
普通工业气体其他
24.15%
59.97%
机械制造食品医疗其他 资料来源:
资料来源:
表 6:公司投募项目投产后预计新增收入 5.04 亿元
序号
募集资金使用项目 拟使用募集资金金额 (万元)
销售收入 (不含税)
内部收益率
产品
气体中心建设及仓储经营项目 1 (九江)
电子气体生产纯化及工业气体 2
充装项目 (九江)
高纯锗烷 10 吨、硒化氢 40 吨、磷烷 10 吨、年充装混配气体 500 吨、仓储经营销售砷烷 10 吨、乙硼烷 3 吨、氯气 300 吨、三氟化 硼 10 吨 50 吨硫化氢、年纯化 10 吨锗化氢、100 吨四氟化硅、100 吨六氟乙烷、100 吨八氟乙烷、100 吨一氟甲烷,年充装 13,000 吨氧气、10,500 吨氮气、12,000 吨氩气、1,200 吨二氧化碳、300 吨环氧乙烷、300 吨一氧化氮、300 吨硅烷、1,000 吨氨气、120 吨氯化氢、300 吨三氯氢硅、5,000 瓶混合气,年产铝合金无缝气瓶 36 万只、 压力容器 600 台、焊接绝热气瓶 10,000 台和撬装供气设备 3 智能化运营项目 6000 4 补充流动资金 8000 合计 45000 50441 资料来源: 公司公告,
3.3 南大光电:半导体材料多点开花,收购飞源气体打开特气业务成长空间 南大光电目前主要业务包括 MO 源、电子特气,同时公司正在推进光刻胶及配套材料、ALD 前驱体产品业务。2019 年公司营业收入 3.21 亿元,归母净利 5501 万元,其中特气业务营业收入 1.64 亿元,同比增速 108.81%,占比营收 50.9%,毛利率 49.98%。
公司持续提高科研能力、技术转化能力。目前公司全力打造“ MO 源全球第一,电子特气国内一流,193nm 光刻胶成功产业化” 三大核心业务的核心架构。公司已安装完成一条 193nm 光刻胶生产线,处于调试阶段,自主研发制备光刻胶用的高纯原材料,正在进行客户评估工作。公司已掌握多种 ALD/CVD 前驱体材料的生产技术,并且具备规模化生产的能力,可提供包括 TDMAT 在内的多种产品,部分产品已通过客户验证,实现小批量销售。
公司收购飞源气体布局含氟特气。公司高纯磷烷、砷烷已在 LED 行业取得主要份额,在 IC 行业快速替代进口,市场份额也在逐步的增高。在不断开拓现有产品市场的同时,公司也在积极
开发特气新产品。包括硅烷、硼烷等多种混合气体的项目已基本完成,并将逐步投放市场。为
进一步推进电子特种气体业务的布局与发展,公司采用现金收购及增资方式取得山东飞源气体57.97%的股权。飞源气体现有三氟化氮产能 1000 吨、六氟化硫产能 2000 吨,三氟化氮已成为台积电、台湾鸿海集团、京东方、华星光电、龙腾光电、重庆惠科等厂商的核心供应商。鸿海集团深圳 SDP 也完成了电子级 SF6 的导入。
特气业务积极扩产提升产能。公司计划将电子特气的产能扩大一倍,一期将扩产磷烷 17.5 吨, 二期再扩产磷烷 17.5 吨和砷烷 15 吨,以应对市场对砷烷磷烷,特别是砷烷的需求。
图 25:2019 年公司特气业务营收占比约 51% 图 26:2019 年公司电子特气业务毛利率有所下滑
三甲基镓三甲基铟
三乙基镓
.4%
三甲基铝
特气类
80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 电子特气 三甲基铟 三甲基镓
其他 0% 2017年 2018年 2019年
资料来源:wind, 资料来源:wind,
3.4 昊华科技:含氟特气及高端氟材料带动公司快速发展 昊华科技通过收购大股东中国昊华下属 12 家优质化工科技型企业,转型升级为先进材料、特 种化学品及创新服务供应商。2019 年公司营业收入 47 亿元,归母净利 5.25 亿元,目前主要供货的特气产品为三氟化氮和六氟化硫,特气业务营业收入 3.87 亿元,同比增速 28.4%,占比营收 8.91%,毛利率 33%。
继续拓展含氟气体项目。公司所属黎明院重点实施了与韩国大成合作建设的 2000 吨/年三氟化 氮项目,产品广泛应用于蚀刻、清洗、离子注入等工艺。2020 年 3 月黎明院计划新建年产 4600 吨特种电子气体项目,包括 3000 吨/年三氟化氮、1000 吨/年四氟化碳和 600 吨/年六氟化钨, 根据项目可行性报告分析,项目总投资收益率为 14.53%,财务内部收益率 17.07%,项目投资回收期 6.66 年(含建设期 1.5 年)。
承接国家重点项目:( 1 )电子级六氟化钨:
连续稳定制备
5N
纯度的电子级六氟化钨产品(产能
100
吨 / 年),实现销售收入
6000
万元。目前已完成工艺放大优化并制备出合格产品,并向客户供货。(2)环保绝缘气体:国家科技部重点研发计划项目,开发 C4F7N 的氟化合成、精 制提纯、工程放大和质量检测技术,目前完成中试验证。( 3 )
高纯电子气体:
国家科技重大专
项项目,开发电子气体工程化关键共性技术,已完成华润上华硼烷混合气的产品验证。
(4)
6N5 高纯砷烷材料:大连市重点科技研发计划项目,开发 6N5 高纯砷烷材料制备及批产技术, 目前已完成砷烷合成及分析检测技术研究已完成砷烷合成反应釜、精馏等关键设备的设计加工和定型设备采购。
图 27:2019 年昊华科技特气业务营收占比约 9% 图 28:近几年公司特气业务毛利率有所下降
氟材料 特种气体
氟 材 料 特种气体 特种橡塑制品精细化学品工程技术服务
45% 40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 特种橡塑制品 精细化学品
其他 0%
2017年 2018年 2019年
资料来源:wind, 资料来源:wind,
表 7:公司含氟气体业务不断加码
公司 时间 项目名称 总投资额 备注 黎明院 2014.1 1000 吨/年的三氟化氮项目 2.6 亿元 2016 年 6 月项目建成并达到设计能力 黎明院 2018.3 1000 吨/年电子级三氟化氮扩能改造项目 1.49 亿元 2018 年 11 月建成达产,总产能达 2000 吨/年 黎明院 2020.3 4600 吨/年特种含氟电子气体建设项目 9.14 亿元 项目建设期为项目批复后 18 个月 资料来源: 公司公告,
3.5 雅克科技:积极打造战略新兴材料平台,电子特气业务积极扩产 公司在成功并购华飞电子、江苏先科和成都科美特以后,公司业务发展为以电子材料为核心, 以 LNG 保温绝热板材为补充,以阻燃剂业务为辅助的战略新兴材料平台型公司。公司电子材料业务具体包括前驱体/SOD、电子特气、LDS 输送系统、光刻胶和球形硅微粉业务。2019 年公司营业收入 18.32 亿元,归母净利 2.93 亿元,其中电子特种气体业务营业收入 3.95 亿元, 占比 21.57%,营收同比增速 53.82%,毛利率 50.89%。
通过并购重组,布局电子特气业务,四氟化碳产品已稳定供应半导体客户。公司子公司科美特 主要产品为六氟化硫和四氟化碳,电子级四氟化碳和六氟化硫主要用于刻蚀环节,符合工业标准的六氟化硫气体主要用于输配电及控制设备行业(电绝缘性好)。自 2016 年 4 月至今一直为台积电 Fab 14A 厂的唯一供应商供应高纯四氟化碳产品,科美特还为美国 Intel、美国 TI 等半导体制造商供应四氟化碳产品。工业级六氟化硫产品主要供应国内电力设备生产商,如中国西电,平高集团、泰开集团等,电子级六氟化硫销售给国外半导体厂商。
电子特气业务积极扩产。公司目前具备年产六氟化硫 8500 吨、电子级四氟化碳 1200 吨的 产能,计划在建六氟化硫产能 10000 吨/年,四氟化碳产能 2000 吨/年,并有 3500 吨/年的三氟化氮产能正在建设中,生产规模在国内处于领先地位。
图 29:2019 年雅克科技电子特气产品营收占比为 22% 图 30:2019 年公司营收以电子材料为主
阻燃剂 球形硅微粉 LNG保温复合材料电子特种气体 半导体化学材料其他
57.3% 3.6% 1.0%
38.2%
化学材料电子材料其他 设备租赁
资料来源:wind, 资料来源:wind,
3.6 和远气体:立足湖北市场,巩固地域优势 公司是华中地区知名的民营专业气体企业,在瓶装气体市场公司在湖北省占有 70%的市场份额,液态气体市场份额在华中区域拥有绝对优势。2019 年公司营业收入 6.66 亿元, 实现净利润 8453 万元,毛利率 43.94%。2020 年 Q1 营收为 1.01 亿元,同比下滑 30%,归母净利 0.11 亿元,同比下滑 38.65%。
公司与较多下游客户形成长期合作关系。公司主要的产品为氧气、氮气、氩气等普通气体,其中工业气体客户包括兴发集团、烽火通信、格力电器、美的集团、晶科能源、武钢气体、三宁化工;食品级液氮客户包括顶津食品、红牛饮品、百事食品、伊利乳业、汇源果汁、银鹭集团; 医用氧客户包括武汉儿童医院、宜昌市中心医院等大型医疗机构。
公司投资建设电子特气产业园项目。2020 年 4 月公司发布公告,将投资 2.8 亿元在湖北省潜 江化工园兴建电子特气产业园,主要产品为电子级超纯氨 8 万吨/年,电子级高纯氢气 32000 万方/年(最大产能)。
募投项目巩固产品优势。公司于 2020 年 1 月上市,募投资金用于六个项目,其中潜江年产 7 万吨食品液氮项目、鄂西北气体营运中心项目、湖北和远气体猇亭分公司气体技术升级改造项目、兴发集团宜昌新材料产业园气体配套及尾气提纯利用项目投产后预计新增产值 3.5 亿元。
图 31:和远气体营收中普通气体占比较大 图 32:2019 年公司和远气体特种气体产品主要为氢气、氦气
普通气体 氢气
特种气体 清洁能源其他 氦气
表 8:公司投募项目投产后预计新增产值 3.5 亿元
序号
项目名称 募集资金使用额 (万元)
投资财务净现值 (税后)
内部收益率 达产年产值 (万元)
产品
1 潜江年产 7 万吨食品液氮项目 8034.5 3433.4 22% 5610 食品级液氮 2 鄂西北气体营运中心项目 10545.5 2501.52 18% 8228.88 液氮、瓶装气 3 湖北和远气体猇亭分公司气体技术升级改造项目 3193 2581.34 31% 3055.1 液氧,液氮 4 兴发集团宜昌新材料产业园气体配套及尾气提纯利用项目 8102 2529.98 19% 18056 仪表空气、高纯氢气 5 湖北和远气体股份有限公司总部与信息化、培训中心 3517.13
6 补充流动资金 5740.28
合计
39132.41 11046
34950
资料来源: 公司公告,
3.7 凯美特气:国内食品级液体二氧化碳龙头企业 公司已成为目前国内以化工尾气为原料,年产能最大的食品级液体二氧化碳生产企业。已形成年产 36 万吨高纯食品级液体二氧化碳生产能力。公司 2019 年营业收入 5.15 亿元, 实现归母净利润 8921.77 万元,毛利率 46.79%。
公司与下游客户形成了稳定的合作关系。公司是可口可乐和百事可乐等公司在中国的策略供应 商,客户有杭州娃哈哈集团、屈臣氏集团、百威英博啤酒集团、珠江啤酒集团、青岛啤酒、华润雪花啤酒,中国中车集团、中船重工集团武昌船舶重工有限公司、中国船舶工业集团广州中船黄埔造船有限公司、武汉钢铁(集团)公司、铜陵有色金属集团控股有限公司、三一重工、中联重科、山河智能、岳阳林纸等。
积极开发电子特种气体。公司电子特种气体稀有项目于 2018 年 1 月 17 日由岳阳市发改委批准立项,项目通过生产设备选型和关键工艺技术的研发和掌握,可以生产高质量的电子特种气体。一期效益预测生产达到预估销售量时,年均销售收入为 12959 万元(含税),年平均利润 总额 7339 万元。目前已完成工程主体建设及设备安装、调试工作,2020 年 1 月进入试生产阶段,公司已启动多个认证程序。
图 33:2019 年液体二氧化碳营收占比为 42% 图 34:2019 年公司凯美特气液体二氧化碳毛利率较高
24%
42% 液体二氧化碳干冰 氮气、氧气氩气 氢气其他 80 70 60 50 40 30 20 10 0 2016年 2017年 2018年 2019年
岳阳凯美特电子特种稀有气体有限公司电子特种气体项目
30975 12959 7339 新建 12 套电子特种气体生产及辅助装置。
包括:5N 氪、5N 氙、5N 一氧化碳、5N 氖、6N 氦、6N 氢、6N 二氧化碳、6N 氮气、6N 氩气和氟基激光混配气、动态混配气、氯化氢基激光混配气三种混配气体 资料来源: 公司公告,
四、风险提示 1、 下游客户认证进度不及预期
2、 国内半导体、液晶面板等行业需求增速放缓
3、 公司新项目投产进度不及预期